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當中國的民營企業陷入水深火熱之時，兩年前被投資人嫌棄的煤炭、鋼鐵和水泥等過剩產能行業債券，悄然成為搶手貨。
彭博匯總數據顯示，今年以來，煤炭、金屬和礦業以及建筑材料企業債券的發行規模超過8800億元，較去年全年水平增長近兩成，其中三季度的發行量約2923億元，創2016年一季度以來的新高。與此同時，這些企業的發債成本大幅降低，顯示供給側改革中東北特鋼、川煤集團等缺乏競爭力的企業資金斷裂后，活下來的發行人正享受紅利。
以山東鋼鐵集團為例，今年以來已經發行了18只超短融券，票面利率從年初的5.8%降到本月的4.55%，并下創兩年來新低陜西煤業化工集團10月下旬發行的5年期中票票面利率報4.79%，較3月時5.57%的票息也走低了近80個基點浙江省的民營水泥企業紅獅控股10月底發行的3年期公司債票面利率為5.5%，較9月中旬的3年期中票6.9%的成本大幅走低140個基點。上期所的螺紋鋼期貨目前在3850元附近，是2015年底時的2倍多；這期間，大商所的焦煤期貨價格也漲了約1.4倍。彭博匯總滬深兩市的鋼鐵、煤炭和水泥行業上市公司的財務數據顯示，117家公司的平均毛利率從兩年前12.7%上升到了最新季度的21.8%，經營現金流量對總債務的覆蓋率中值則從兩年前的52%左右上升到了1.3倍。
私募債券基金樂瑞資產信用總監史敏在采訪中表示，觀察今年新增違約主體，可以發現并沒有任何一家過剩產能行業的企業，這些行業在供給側改革和環保、安檢等因素的共同作用下，早已經不是產能過剩，而是供需偏緊，企業盈利和現金流持續大幅改善。
觀點洞察
私募基金暖流資產總經理程鵬認為，主要產品價格上漲后，這些行業的基本面和財務報表都改善很多，風險消化不少螺紋鋼期貨、現貨走勢顯示當期需求不錯，環保限產和供給端收縮還在繼續，說明供給側改革效果持續，后續基建強調補短板，現在還沒看到走弱信號施羅德亞洲債券基金經理單坤也表示，一直看好產能過剩行業的國企龍頭企業，一方面是產能過剩行業的信用風險得到了充分的釋放，二是國有企業杠桿正處于下降態勢另一方面，表外融資一直在收縮，表內融資不斷增加，而這些國有企業融資將會獲得更多銀行的表內貸款支持標普全球評級大中華區企業評級董事李暢表示，去產能導致擴張受限的同時，下游行業還保持一定需求，導致煤炭等上游產品價格走高，銷量很好，這兩年利潤持續改善導致現金流情況好轉這些領域國企居多，銀行更愿意支持，在風險偏好較低時，大家更愿意把資金投到這類企業需求端看，經濟增長有下滑的趨勢，包括投資下降和貿易糾紛都會影響需求，因此上游產業有盈利下滑的風險。
銀華基金債券基金經理鄒維娜則更為謹慎，對于過剩產能行業債券，會特別關注二級市場流動性，更傾向于逆向投資這些債券價格被過分低估時，可能是買入時機，流動性好的時候則說明市場對它的追逐到了一定程度，想再繼續獲得很好的收益相對比較困難位于產業鏈下游的基建和房地產仍面臨很大的壓力，終端需求如果不改善，這些公司的盈利可持續性可能還要再觀察。
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